특정 신뢰수준에서 일정 기간 동안 발생할 수 있는 최대 예상 손실액

주어진 신뢰수준에서 일정 보유기간 동안 발생할 수 있는 최대 예상손실액 VaR(99%, 1일) = 1억원: 100일 중 1일 1억원 초과 손실 가능 신뢰수준 높을수록, 보유기간 길수록 VaR↑

역사적 시뮬레이션: 과거 데이터 직접 사용, 분포가정 불필요 분산-공분산법: 정규분포 가정, 계산 빠름 몬테카를로 시뮬레이션: 난수 시나리오 생성, 가장 유연 각 방법 장단점 이해 필수

델타=0 포지션 유지(델타중립) 선물/현물로 방향성 위험 제거 한계: 감마 위험 잔존 동적 헤지: 기초자산 변동 시마다 재조정 필요

감마 위험 제거 = 옵션 추가 사용 필요 (선물 감마=0) 감마중립: ΔP + N_option × γ_option = 0 감마·델타 동시 헤지: 먼저 감마중립→그 후 델타중립

극단적/비정상적 시나리오에서의 손실 측정 VaR 보완 도구 역사적 시나리오: 1997 외환위기, 2008 금융위기 가상 시나리오: 금리 200bp 상승 등 규제 목적(바젤): 은행 자본적정성 평가

매수 포지션: 델타+, 감마+, 세타-, 베가+ 매도 포지션: 델타-, 감마-, 세타+, 베가- 헤지 목적: 원하는 그리스를 0으로 만듦 델타중립: 방향성 중립 → 변동성 매매

Expected Shortfall, Tail CVaR라고도 불림 VaR를 초과한 손실의 기대값 VaR(99%)=1억이면 CVaR는 1억 초과 손실 평균 일관성(coherence) 조건 충족 → VaR보다 우월한 위험척도

변동성 위험 제거 = 옵션 필요 내재변동성 변화에 따른 손익 제거 변동성 매매: 스트래들 매수(변동성 상승 시 이익)

옵션의 델타만큼 기초자산을 매도/매수하여 방향성 리스크 제거

시장위험: 가격 변동으로 인한 손실 위험 신용위험: 거래상대방 채무불이행 위험 유동성위험: 시장유동성, 자금조달 유동성 운영위험: 내부 프로세스/시스템/인적 실수

바젤 I: 신용위험 중심, 최소자기자본비율 8% 바젤 II: 신용+시장+운영위험, 3대 기둥 바젤 III: 글로벌 금융위기 후 강화, 유동성비율 추가 위험가중자산 대비 자기자본 8% 유지

정규분포 가정(두꺼운 꼬리 과소평가) 극단적 손실 무시(VaR 초과 시 얼마나 손실인지 모름) CVaR(조건부VaR, Expected Shortfall)로 보완 유동성 위험, 모형 위험 반영 어려움